受益LCD產(chǎn)品價格上漲,2020年公司業(yè)績實現(xiàn)高增長

公司公告,預(yù)計2020年實現(xiàn)歸母凈利潤48至51億元,同比增長150%至166%,預(yù)計實現(xiàn)扣非后凈利潤25至28億元,同比增加36．67至39．67億元。

經(jīng)測算,20Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤23．24-26．24億元,取中值24．74億元,環(huán)比增加11．34億元。20Q4預(yù)計實現(xiàn)扣非后凈利潤16．12-19．12億元,取中值17．62億元,環(huán)比增加6．98億元。

受LCD行業(yè)景氣回升,特別是2020年下半年以來TV類產(chǎn)品價格持續(xù)大漲,公司2020年LCD業(yè)務(wù)整體經(jīng)營業(yè)績同比大幅提升,20Q4環(huán)比進一步改善。

柔性AMOLED產(chǎn)品出貨較2019年大幅增長,但因產(chǎn)線尚處于爬坡期,新增折舊短期承壓,產(chǎn)品出貨量也有季節(jié)性短期波動,對整體業(yè)績短期也有一定影響。隨著出貨量持續(xù)提升,未來有望進一步增強公司整體競爭力。

持續(xù)看好公司經(jīng)營改善,業(yè)績增長2021有望更進一步

從LCD業(yè)務(wù)來看,目前TV類產(chǎn)品價格21Q1仍維持每月2-5美金小幅上漲,預(yù)計價格溫和上漲趨勢仍有望在2021年上半年延續(xù)。21Q2受奧運會、足球歐洲杯、美洲杯等體育賽事帶動,需求有望環(huán)比顯著提升,帶動產(chǎn)業(yè)鏈積極備貨。

IT類產(chǎn)品,受限于當(dāng)前市場供需差,價格大幅上漲趨勢仍在延續(xù),筆電類產(chǎn)品價格月漲幅超1美元,顯示器類產(chǎn)品價格月漲幅約2-4美元。基于目前IT類產(chǎn)品較為明顯的供需差,我們預(yù)計IT產(chǎn)品供需緩解至少要到21Q2(含)以后,預(yù)計當(dāng)前IT類產(chǎn)品的獲利性并不低于TV類產(chǎn)品。

基于京東方較為全面的客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu),我們預(yù)計公司有望持續(xù)受益IT類產(chǎn)品價格大漲帶來的業(yè)績增量。

從公司自身業(yè)務(wù)來看,2020年12月公司已完成此前中電熊貓南京8．5代線資產(chǎn)交割,以及成都8．6代線增資,預(yù)計2021Q1起兩條新增產(chǎn)線營收、業(yè)績將開始合并到母公司報表,帶動母公司整體經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長。

從OLED業(yè)務(wù)來看,2020年下半年出貨量雖受國內(nèi)大客戶經(jīng)營波動有所影響。但目前公司已拓展海外大客戶,并在國產(chǎn)其它品牌積極拓展產(chǎn)品機型。結(jié)合原有客戶已剝離品牌,供應(yīng)生產(chǎn)的逐步正常化,以及訂單的逐步恢復(fù),預(yù)計2021年上半年OLED產(chǎn)品出貨量環(huán)比仍有望提升,并帶動相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營改善。

公司63．4億元受讓綿陽OLED產(chǎn)線23．75%股權(quán),持股比例提升至90．42%,進一步體現(xiàn)了OLED產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)良性發(fā)展的信心。

我們預(yù)計2021年下半年,隨著國產(chǎn)其它品牌客戶OLED機型進一步的拓展,海外大客戶產(chǎn)品訂單增加,國內(nèi)原有大客戶訂單的逐步恢復(fù),公司整體OLED出貨量有望進一步增加。柔性O(shè)LED在傳統(tǒng)手機市場應(yīng)用滲透將是確定性趨勢。同時預(yù)計2021年下半年,全球有望有更多折疊類手機產(chǎn)品推出,帶動相關(guān)產(chǎn)品在終端市場的逐步普及,并有望帶來增量產(chǎn)能需求。京東方作為國產(chǎn)OLED龍頭廠商,將持續(xù)受益柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)應(yīng)用趨勢。

投資評級與估值

按2021年合并中電熊貓南京、成都產(chǎn)線計算,我們預(yù)計2020-2022年公司備考營收分別為1483．70、1978．78、2197．82億元,備考?xì)w母凈利潤分別為50．34、150．02、178．03億元,EPS分別為0．14、0．43、0．51元,維持公司“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示

疫情持續(xù),LCD下游市場及手機終端市場需求波動;公司產(chǎn)線產(chǎn)能釋放進度不及預(yù)期。

圖表信息