1、“十三五”期間水電發(fā)展增速趨緩

“十三五”期間規(guī)劃新開工開發(fā)常規(guī)水電、抽水蓄能各6000萬kW“十三五”期間計(jì)劃新增投產(chǎn)水電6000萬千瓦，至2020年水電裝機(jī)整體達(dá)到3.8億kW。可開發(fā)水電資源逐漸減少，“十三五”期間裝機(jī)年均增速下降到3%。

水電新增裝機(jī)增速下滑（單位：億kW）

2、長期穩(wěn)健經(jīng)營水電維持類債特性

長期看水電企業(yè)新增在建工程規(guī)模減小，預(yù)計(jì)資本金支出減少進(jìn)入現(xiàn)金回流期，有望維持高比例分紅。長江電力：對2016至2020年每年度的利潤分配按每股不低于0.65元進(jìn)行現(xiàn)金分紅；對2021至2025年每年度的利潤分配按不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤的70%進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

水電公司分紅及股息率情況

3、一季度來水同比回落較歷史均值仍有增長

水電發(fā)電效率同比下降：1-5月全國水電發(fā)電小時(shí)1161小時(shí)，由于上年同期基數(shù)較高，同比下降134h。水電發(fā)電效率高于歷史同期均值：今年1-5月高于10年歷史同期均值24h。

2017年1-5月水電利用效率高于近十年均值

4、市場電占比提升水電均價(jià)下滑

四川、云南等水電大省推進(jìn)水電市場化交易，緩解棄水問題。隨著市場電占比的提升，水電平均上網(wǎng)電價(jià)呈下降趨勢，2017年5月四川省為減少豐水期棄水，降低6~10月豐水期水電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)8厘/度。

國投電力水電平均上網(wǎng)電價(jià)呈下降趨勢（單位：元/度）

5、火電電價(jià)或回升水電電價(jià)獲得支撐

下半年火電電價(jià)上行預(yù)期將為水電電價(jià)提供較強(qiáng)的支撐。我國水電上網(wǎng)電價(jià)主要有3種類型：成本加成電價(jià)，標(biāo)桿電價(jià)，2014年最新推進(jìn)的落地端倒推電價(jià)。

按落地端電價(jià)倒推機(jī)制定價(jià)的水電機(jī)組

6、火電電價(jià)或回升水電電價(jià)獲得支撐

雅礱江水電的錦屏、官地電站外送電部分，長江電力的溪洛渡、向家壩水電站以及黔源電力西電東送廣東的水電電價(jià)或有望跟隨本次火電上網(wǎng)電價(jià)一起上調(diào)。如此次跟隨火電調(diào)價(jià)上調(diào)1.1分/度，經(jīng)測算，對國投電力（考慮火電業(yè)務(wù)）、川投能源、長江電力和黔源電力的盈利影響彈性分別為7%、3.5%、3.2%和12%。落地電價(jià)和受電省火電標(biāo)桿電價(jià)相比具有競爭力。

三峽水電落地電價(jià)與多個(gè)省份當(dāng)?shù)鼗痣姌?biāo)桿電價(jià)對比